Главная страница

Ричард Ферри - Всё о распределении активов - 2013. Эту книгу хорошо дополняют Уильям Бернстайн


Скачать 7.28 Mb.
НазваниеЭту книгу хорошо дополняют Уильям Бернстайн
АнкорРичард Ферри - Всё о распределении активов - 2013.pdf
Дата25.03.2018
Размер7.28 Mb.
Формат файлаpdf
Имя файлаRichard_Ferri_-_Vsyo_o_raspredelenii_aktivov_-_2013.pdf
оригинальный pdf просмотр
ТипДокументы
#31289
страница1 из 23
Каталогtolstyakov

С этим файлом связано 2 файл(ов). Среди них: wish list.docx, wish-list.docx, Richard_Ferri_-_Vsyo_o_raspredelenii_aktivov_-_2013.pdf.
Показать все связанные файлы
  1   2   3   4   5   6   7   8   9   ...   23

Эту книгу хорошо дополняют:
Уильям Бернстайн
Разумное распределение активов
Владимир Савенок
Миллион для моей дочери
2

Другие книги из серии «Всё о ...»
Эсме Фаербер
Всё об акциях, 3-е изд.
Эсме Фаербер
Всё об инвестировании
Майкл Синсиэр
Всё об индикаторах рынка
Дэвид Браун, Кассандра Бентли
Всё о стратегиях инвестирования на фондовом рынке
3

Richard Ferri
All About Asset Allocation
The Easy Way to Get Started
Second edition
McGraw-Hill, 2002
New York Chicago San Francisco Lisbon London
Madrid Mexico City Milan New Delhi San Juan
Seoul Singapore Sydney Toronto
4

Ричард Ферри
Всё о распределении активов
Легкий способ начать свой путь
Перевод с английского Леонида Веригина
Издательство «Манн, Иванов и Фербер»
Москва, 2014 5

Информация от издательства
Издано с разрешения McGraw-Hill Companies, Inc.
На русском языке публикуется впервые
Ферри, Р.
Всё о распределении активов / Ричард Ферри; пер. с англ. Леонида Веригина. — М. :
Манн, Иванов и Фербер, 2014. — (Большая библиотека инвестора).
ISBN 978-5-91657-736-5
Эта книга — о том, как воплотить в жизнь эффективную стратегию распределения активов: диверсифицировать свои инвестиции с помощью акций, облигаций, вложений в недвижимость и других ценных бумаг, своевременно изменить распределение активов и зафиксировать прибыль.
Издание содержит разумные и практичные рекомендации от автора, который не только знает, какую огромную роль играет распределение активов в обеспечении успешности инвестиций в целом, но и, что гораздо важнее, работает с реальными людьми.
Все права защищены. Никакая часть данной книги не может быть воспроизведена в какой бы то ни было форме без письменного разрешения владельцев авторских прав.
Правовую поддержку издательства обеспечивает юридическая фирма «Вегас-Лекс»
© McGraw-Hill Companies, Inc., 2010. Все права защищены.
© Перевод на русский язык, издание на русском языке, оформление. ООО «Манн, Иванов и Фербер», 2014 6

Предисловие от партнера издания
Автор посвятил книгу своим любимым родителям, и, судя по всему, он действительно смог получить от них полезный и ценный опыт в области распределения активов. Надеяться исключительно на себя и не полагаться на авось — в этом залог успеха. Именно поэтому основным посылом автора к читателю является желание научить так управлять своими финансами, чтобы не только обеспечить свою старость, но и внукам кое- что оставить.
Главная мысль, вокруг которой строится повествование: «Не надо складывать все яйца в одну корзину». Как показывает практика, это просто и очевидно лишь в теории, на деле же возникает куча соблазнов вроде советов неких аналитиков, которые прогнозирует 50%-ный рост стоимости акции или же банальное фактическое движение котировок на графике вверх. В книге Ричарда Ферри «Все о распределении активов»
весьма подробно расписаны примеры нерациональных и чересчур эмоциональных действий инвесторов, которые в кризисные времена не раз приводили к печальным последствиям, вплоть до полнейшего разорения.
Такого рода неожиданности и откровенные разговоры на страницах книги встречаются довольно часто и раскрывают глаза на многое. На какое-то время читатель оказывается по ту сторону баррикад и наблюдает как бы изнутри, как ведет себя рынок и весь финансовый мир, и это, пожалуй,
самое яркое впечатление от прочитанного. Нечасто можно встретить произведение, когда и его автор, и читатель говорят на одном языке,
прекрасно понимая друг друга.
Инвесторов могут смущать разные непонятные слова, например: ФРС
США, хедж-фонды, трежерис, кумулятивный доход и т. п. Ричард Ферри нам доказывает, насколько все на самом деле просто. Легко и доходчиво он объясняет замысловатые финансовые термины, разжевывает каждое определение, оставляя ощущение ясности и заставляя спрашивать себя:
«Как ты мог жить без этого? Это же очевидно, вот так это функционирует,
а вот так на этом можно заработать…» Автор беспристрастно демонстрирует и разъясняет все нюансы любого вида инвестирования,
вплоть до коллекционирования предметов старины, — и в этом чувствуется объективность его суждений.
Моя работа предполагает частые встречи с инвесторами — молодыми и пожилыми, состоятельными и еще не достигшими высокого уровня
7
достатка людьми. Однако лишь некоторые из них могут отдавать себе отчет, как на самом деле связаны риск и доходность на фондовом рынке.
Книга Ричарда Ферри «Всё о распределении активов» способна перевернуть представление читателя об этом. И тогда «хаотичная торговля», «ловля падающих ножей» и бесконечные «сделки внутри дня»,
возможно, потеряют свою привлекательность, а во главу угла встанет четкий и стабильный, нацеленный на будущее инвестиционный план.
Всем рекомендую к прочтению.
Марат Казакбаев,
управляющий активами компании NETTRADER.ru
8

Предисловие
Осенью 1929 г. у Альфреда Каулза III возникла проблема — обычная для того времени, но довольно большая. Обычная потому, что, подобно многим американцам, он испытал серьезное потрясение в результате недавнего краха фондового рынка. А большая потому, что он был не только наследником всего состояния Chicago Tribune, но на тот момент еще и возглавлял эту самую популярную газету Чикаго и американского Среднего
Запада.
Будучи высокообразованным молодым человеком, он серьезно относился к своим обязанностям, тщательно изучая аналитические материалы, подготовленные брокерскими фирмами, страховыми компаниями и лучшими финансовыми аналитиками США. Увы, все напрасно! Никто из них не предупредил Альфреда Каулза III о надвигающемся крахе фондового рынка. Как же могло случиться, что самые яркие «звезды» на финансовом небосклоне страны так дружно ошиблись в своих прогнозах?
Отголоски реакции Альфреда Каулза III на катастрофическое падение фондового рынка, уничтожившее в течение трех последующих лет почти
90% стоимости фондового рынка, и на Великую депрессию, которая оказалась закономерным результатом этого падения, сегодня по-прежнему отчетливо слышны на финансовых рынках. Однако современные инвесторы упорно игнорируют уроки, полученные Каулзом и его последователями, продолжая действовать на свой собственный страх и риск.
Между тем Каулз и его последователи попытались — ни много ни мало
— освободить финансы от невежества и предрассудков и применить к делу научный подход. С помощью самых выдающихся экономистов страны
Каулз основал Эконометрическое общество и вместе с легендарным
Бенджамином Грэмом, который также стал одной из жертв краха 1929 г.,
начал самым подробным и скрупулезным образом собирать и анализировать финансовые данные. В течение последующих 70 лет Каулз вместе со своими последователями, фигурально выражаясь, отобрал инвестирование у астрологов и шарлатанов и передал его в руки астрономов и физиков. (В ряде случаев это образное выражение принимало реальную форму: многие из выдающихся деятелей современных финансов начинали свою карьеру как ученые-физики.)
9

К сожалению, когда вы берете в руки какой-либо из финансовых журналов, смотрите программы канала CNBC или обращаетесь за советом к своему брокеру, вы словно переноситесь в эпоху, предшествующую 1929
г. Для меня это почти то же, как если бы я поставил свое имущество на то,
что сегодня все будет происходить в точности так, как предсказано гороскопом, или пришел на консультацию к врачу, который черпает свои профессиональные познания из какого-нибудь популярного журнала.
Подобно большинству интеллектуальных прорывов, современная наука инвестирования весьма парадоксальна. Вы верите в то, что путем скрупулезного анализа ценных бумаг можно гарантированно формировать портфели, способные «обыграть» рынок? Разумеется, такое невозможно.
Статистика показывает, что, хотя многим инвесторам время от времени это действительно удается, такие успехи почти всегда являются исключительно делом случая или, попросту говоря, результатом удачного стечения обстоятельств. Иногда люди становятся сказочно богатыми в результате покупки счастливого лотерейного билета; иногда они оказываются целыми и невредимыми после автомобильной катастрофы,
хотя на них в тот момент даже не было ремня безопасности. Однако наш внутренний голос подсказывает, что покупать лотерейные билеты пачками или игнорировать ремни безопасности в расчете на везение все же не следует. Вы верите в то, что, выбрав портфель из двух-трех пакетов акций,
которые, как вам кажется, должны принести внушительный доход, вы максимизируете свои шансы стать состоятельным человеком? Разумеется,
верите, но, поступая так, вы также максимизируете свои шансы встретить старость без гроша в кармане. Не нужно заблуждаться на этот счет: цель данной игры не в том, чтобы разбогатеть, а в том, чтобы не стать нищим!
Книга «Всё о распределении активов» вернет вас к реалиям нынешнего дня, в исчерпывающей и вместе с тем доступной манере поведав, как применить к своему инвестиционному портфелю знания об инвестировании, накопленные в ходе финансовых исследований,
проводившихся в течение последних 70 лет.
Формирование эффективного распределения активов во многом похоже на строительство небоскреба. Вам обязательно понадобятся так называемые «синьки» (строительные чертежи). То есть вы должны решить, какие классы активов покупать, от каких покупок стоит воздержаться, и в каких пропорциях выбранные вами активы должны быть представлены в вашем инвестиционном портфеле. Вам также понадобятся
10
строительные материалы, и вы должны понять, у кого и какие именно строительные блоки следует покупать. По всем насущным вопросам Рик
Ферри в избытке снабдит вас и советами, и рекомендациями.
К сожалению, когда вы будете выстраивать свой финансовый небоскреб, вам обязательно понадобится еще кое-что, в чем вам не помогут ни Рик, ни я, ни любой другой финансовый эксперт. Я имею в виду неукоснительное следование упомянутым выше «строительным чертежам» даже в те моменты, когда у вас возникнет соблазн положиться на свою интуицию. Вооружившись знаниями, почерпнутыми из книги
«Всё о распределении активов», вы можете быть твердо уверены, что выполняете надежный проект, используете лучшие в мире материалы и пристегнуты лучшим в мире страховочным тросом.
Уильям Бернстайн
[1]
11

Благодарности
Я особенно признателен д-ру Уильяму Бернстайну, написавшему замечательное предисловие к моей книге.
Кроме того, я приношу свою благодарность авторам широко известных книг и специалистам по инвестициям Скотту Саймону и Биллу
Шультхайсу.
Особую признательность хотелось бы выразить Джону Боглю, бывшему председателю совета директоров Vanguard Group и родоначальнику широко доступного инвестирования во взаимные фонды.
Огромное спасибо тем сотрудникам Vanguard, Morningstar и Bloom​-
berg, которые помогли мне собрать и надлежащим образом организовать материалы, использованные в этой книге.
Приношу искренние слова благодарности моим виртуальным друзьям на
Bogleheads.org за ценные советы, которые они давали мне многие годы.
Я весьма обязан своим коллегам по Portfolio Solutions, LLC, которые оказали мне огромную услугу, прочитав рукопись этой книги.
Наконец, мне хотелось бы поблагодарить свою жену Дарью за ее любовь и неизменную поддержку всех моих начинаний. Техасское ранчо,
несомненно, одно из лучших мест на земле.
Ричард Ферри
12

Посвящается моим родителям,
с любовью и восхищением
13

Введение
Распределение активов «приказало долго жить»?
Изменился ли за последнее десятилетие способ инвестирования,
который следует использовать?
Можно ли рассчитывать на то, что рынки удовлетворят наши финансовые потребности?
Короткими ответами на эти вопросы могут быть «нет», «возможно» и
«да».
Первые 10 лет нового тысячелетия оказались весьма непростыми для всех инвесторов. Беспрецедентные потрясения, случившиеся за это время,
привели к небывалой волатильности рынка. Это десятилетие началось с дефляции ожиданий, связанных с акциями технологических и
коммуникационных компаний, сопровождавшейся двумя атаками на территории США, которые привели к двум войнам, охватившим едва ли не полмира, и завершились резким падением цен на недвижимость,
поставившим на колени глобальные финансовые учреждения, которые казались слишком большими, чтобы потерпеть крушение, и
крупномасштабными вливаниями в них со стороны государства.
События последнего десятилетия потрясли основы наших знаний об инвестициях и заставили людей кардинально пересмотреть свои инвестиционные стратегии. Многие засомневались в правильности современной портфельной теории (MPT, modern portfolio theory), которая начала активно воплощаться в практику формирования портфелей. Можно ли утверждать, что рынки по-прежнему функционируют эффективно? Не пришел ли конец стратегии покупки активов и владения ими? Каким образом радикальное перераспределение глобального экономического могущества влияет на мой портфель? Можно ли утверждать, что американский доллар вошел в длительный период падения? Появились ли некие новые классы активов, и следует ли мне в них инвестировать?
Все эти вопросы вполне законны, и все они, безусловно, заслуживают ответа.
В своих попытках отыскать нужную информацию и решения вы не будете испытывать недостатка в желающих помочь вам советами —
любыми, в том числе и плохими советами, — и всегда найдутся люди,
которые наряду с этим будут пытаться продать вам какие-то продукты.
Если кто-то из них не будет склонять вас к инвестициям в золото или
14
какие-либо товары, то, возможно, он будет склонять вас к инвестированию на китайском рынке недвижимости. У каждого, кто пытается продать какой-то продукт, конечно же, есть свой ответ на волатильность рынка в первом десятилетии, но большинство торгует продуктами, от которых следует держаться подальше.
Где-то в глубине души я уверен, что каждый понимает, насколько непредсказуемо будущее. А это, в свою очередь, означает, что нельзя выбрать какой-то один сектор или инструмент и рассчитывать на то, что именно они гарантируют столь желанную финансовую безопасность.
Однако это не останавливает нас. Именно поэтому люди готовы платить немалые деньги за советы экспертов. Но кому из экспертов можно доверять? На чьи советы положиться?
Не обращайте внимания на всевозможных «гуру», которые готовы предсказать поведение фондовых рынков, процентных ставок или цены золота. Конечно же, ничего этого они не знают и не могут знать.
Обращайте внимание на тех, кто советует выработать долгосрочную инвестиционную политику с помощью диверсифицированной базы активов, а затем твердо и неукоснительно осуществлять эту политику.
И ВСЕ ЭТО О РАСПРЕДЕЛЕНИИ АКТИВОВ
Стратегии инвестирования, описанные в настоящем (втором) издании книги «Всё о распределении активов», используют деловой подход к решению очень непростой проблемы распределения активов — подход,
характерный для любого серьезного бизнеса.
Они предлагают инвестиционное решение, легкое для понимания, рациональное по своему подходу и действенное по результатам. Попросту говоря, ваша задача заключается в распределении своего инвестиционного риска по множеству разных ценных бумаг, поддерживании при этом затрат на очень низком уровне и четком контролировании риска и налогов. Не пытайтесь предугадать поведение рынков, поскольку в долгосрочной перспективе это не принесет вам успеха и обойдется весьма недешево. Контролируйте только то, что вы в состоянии контролировать: затраты, налоги, риск. Обо всем остальном позаботятся рынки. Такой подход с наибольшей вероятностью принесет вам финансовый успех.
ЧТО ПОД СИЛУ РАСПРЕДЕЛЕНИЮ АКТИВОВ, А ЧТО — НЕТ
Разумное распределение активов, дополняемое надлежащей дисциплиной,
несомненно, повысит ваши шансы на достижение и постоянное
15
поддержание финансовой безопасности. Вместе с тем никакая инвестиционная стратегия не сможет защитить ваш портфель во всех случаях жизни. Вы должны быть готовы к тому, что время от времени вас будут подстерегать неудачи. В вашей жизни будут неудачные месяцы,
кварталы и, может быть, даже годы. От этого факта никуда не деться.
К сожалению, вам наверняка придется столкнуться и с попытками финансового мошенничества.
Найдется немало нечистоплотных советников по инвестициям, которые будут сулить вам абсолютно надежный, лишенный какого бы то ни было риска путь к богатству. Знайте,
они лгут! Высокие доходы всегда идут рука об руку с высоким риском.
Многие из «экспертов», утверждавшие, что им известен секрет успеха на рынках, в 2008–2009 гг. оказались за решеткой. Бернард Мэдофф
[2]
— едва ли не самый известный из подобных «экспертов»; многочисленные его последователи были менее известными мошенниками, но и они в конце концов попали (или попадут) за решетку.
На Уолл-стрит не бывает «бесплатных обедов», зато там есть риск.
Этот риск можно в определенной степени контролировать посредством правильной инвестиционной политики и ее разумной реализации.
Дисциплинированные инвесторы, четко придерживающиеся своей правильно сформулированной инвестиционной политики, добьются большего успеха, чем те, кто бесцельно блуждает от одной стратегии к другой, надеясь на удачный исход или счастливый случай.
Уроки, заключенные в этой книге, просты. Во-первых, распределяйте свои инвестиции по многим классам активов, чтобы снизить таким образом риск портфеля в целом. Во-вторых, инвестируйте широко в рамках каждого класса активов, чтобы устранить таким образом специфический риск владения любой отдельно взятой ценной бумагой. В- третьих, поддерживайте свои затраты (в том числе и налоги) на наиболее низком уровне. В-четвертых, периодически ребалансируйте свой портфель, чтобы ваш риск соответствовал вашей инвестиционной политике.
Распределение активов — концепция, достаточно простая для понимания. Значительно труднее ее реализовать на практике. Вам не составит особого труда выбрать классы активов, решить, каким должен быть процент каждого из них, выбрать низкозатратные взаимные фонды,
которые представляли данные классы активов, и, возможно, принять решение о запуске портфеля в действие.
16

Тем не менее, несмотря на правильные намерения, многие люди испытывают большие проблемы со 100%-ной реализацией своей стратегии или с неукоснительным следованием ей после первоначального распределения. Дело в том, что существует очень много отвлекающих факторов. Вы испытываете нехватку времени, рынок выглядит как-то «не так», «говорящие головы» твердят что-то свое и т. д. А в довершение всего кто-то из ваших друзей или членов семьи поступил на работу в брокерскую фирму, и вы обещали слушаться его квалифицированных советов. В результате промедление не оставило камня на камне от ваших изначально правильных намерений.
Ребалансировка зачастую оказывается самой трудной частью стратегии распределения активов, поскольку, на первый взгляд, противоречит здравому смыслу. Ребалансировка требует от вас продать небольшую долю активов, стоимость которых растет, и прикупить активы, стоимость которых снижается. Можете ли вы вообразить себе покупку акций в начале
2009 г., когда рынок упал более чем на 60%, и каждый из экспертов,
выступавших по телевидению, предсказывал дальнейшее падение цен?
Однако именно этого требовала стратегия распределения активов, и к концу того же года дополнительный доход получили лишь те инвесторы,
кто, не обращая внимания на доводы «здравого смысла», неукоснительно придерживался принципа ребалансировки.
Искушение отойти, хотя бы на какое-то время, от простой стратегии инвестирования подчас бывает очень велико. Мой собственный многолетний опыт показывает, что многие люди неспособны твердо следовать выбранным курсом. Есть некое решение, и это решение нужно исполнять. Если вам не хватает силы воли самому реализовать выбранную стратегию распределения активов, наймите компетентного
(и относительно недорогого) консультанта, который будет от вашего имени реализовывать эту стратегию. Вам придется платить за эту услугу, но в таком случае вы будете по крайней мере уверены, что данная стратегия будет исполняться эффективно и на все 100%.
ПОНЯТИЕ ОБЩЕГО РИСКА
Известно ли вам, какая величина риска по портфелю соответствует вашим возможностям? Должен сказать, что это еще не весь рыночный риск (то есть риск убытков, связанных с непредвиденным изменением рыночных цен). В вашей жизни есть много чего другого помимо ваших инвестиций.
Многое из того, что происходит за пределами вашего портфеля, может
17
влиять на то, как вы будете реагировать на свой портфель. Если, например,
рынки падают (как правило, это происходит в случае замедления экономического роста), это означает, что доверие потребителей находится на низком уровне и, возможно, вы сами можете лишиться работы. Эти сторонние влияния порождают в вашей жизни стрессы, которые, в свою очередь, могут влиять на то, как вы будете осуществлять свою столь хорошо продуманную стратегию.
Ваше распределение активов должно учитывать потенциальные факторы стресса, которые, на первый взгляд, не оказывают непосредственного влияния на процесс распределения активов. В конце
2009 г. я общался с одним человеком, который продал свои акции в нижней точке рынка «медведей». Теперь он хотел вернуться к тому же распределению с 60% акций. Я высказал мнение, которое сводилось к тому, что в 2009 г. он инвестировал выше допустимого значения своего риска и что его решение вернуться к прежнему распределению с 60%
акций было ошибочным. По моему мнению, во время очередного рынка
«медведей» он наверняка совершит ту же эмоциональную ошибку —
буквально на уровне коленного рефлекса. Однако он уверял, что этого не может случиться, поскольку в последнее время ему пришлось пережить непростой бракоразводный процесс; недавно заболела его мать, и в связи с этим придется уделять ей гораздо больше внимания; в довершение всего умерла его любимая собака.
Этот пример показывает, что потеря работы или какая-либо другая серьезная утрата (и связанные с этим будущие финансовые нужды) могут заставить инвестора отказаться от своей инвестиционной политики, даже если портфель был настроен на уровень риска, вполне адекватный для данного инвестора. Ухудшение состояния здоровья может вызвать у человека ощущение утраты контроля над своей собственной жизнью, а это,
в свою очередь, может заставить его перестраховаться в той сфере,
которую он в состоянии контролировать
(например, внести соответствующие изменения в свой инвестиционный портфель).
Люди не слишком часто думают о возможной потере работы,
семейных неурядицах, проблемах со здоровьем и величине своих финансовых долгов как о факторах, влияющих на принятие решений о распределении активов, тем не менее, все эти факторы очень важны.
Принятие эмоционального решения об изменении вашего портфеля в тот момент, когда что-то на вас оказывает влияние, как правило, приводит к не
18
самому лучшему результату. Игнорирование внешних рисков при выборе стратегии распределения активов в портфеле может привести к чересчур высокому жизненному риску, в результате чего впоследствии могут возникать поведенческие ошибки.
Во втором издании книги «Всё о распределении активов» я сделал акцент на поведенческом аспекте финансов. Была включена новая глава,
посвященная тому, когда следует изменить распределение активов и как это сделать. Предлагаемые новые инструменты помогают инвесторам в практической реализации и поддержании своей инвестиционной политики — так, чтобы она учитывала всевозможные жизненные невзгоды.
Фундаментальные концепции, изложенные в этой книге, служат своего рода основой для разработки, внедрения и практической реализации разумного, надежного пожизненного инвестиционного плана. В некоторых случаях этот план оказывается даже посмертным. Читайте эту книгу,
штудируйте ее, создавайте, внедряйте и осуществляйте план. Уверен, вы не будете разочарованы.
СОВЕТЫ НА ОСНОВЕ ЛИЧНОГО ОПЫТА
Говорят, что если хотите по-настоящему узнать человека, нужно либо вступить с ним в брак, либо управлять его деньгами. Большую часть своей взрослой жизни я состою в законном браке с замечательной женщиной; к тому же у меня есть удачный опыт многолетнего близкого знакомства со многими людьми благодаря тому, что я лично управляю их инвестиционными портфелями.
В силу особенностей профессии я просто обязан хорошо разбираться в личных, финансовых и семейных ситуациях людей, которые доверяют мне управление своими инвестиционными портфелями. Это необходимо,
чтобы я мог давать им как можно более квалифицированные советы,
касающиеся инвестиционных решений. А это означает, что мне приходится задавать им вопросы, касающиеся их личной жизни и,
возможно, не связанные напрямую с финансами, но тем не менее способные оказать влияние на их будущие решения. Только при условии полного понимания подобных проблем моя компания способна помочь инвестору выбрать разумный вариант распределения активов. Следует заметить, что подобный процесс ни в коем случае не является статичным
— это задача, которую приходится решать постоянно.
19

Мой многолетний опыт показывает, что проблемы каждого инвестора уникальны; вместе с тем есть трудности, типичные практически для всех инвесторов. У всех нас есть какие-то финансовые обязательства (долги,
которые раньше или позже придется отдавать), и мы должны быть уверены, что у нас окажется достаточно средств, чтобы своевременно расплатиться по всем этим обязательствам. Всем нужны деньги на оплату медицинских услуг, налогов, образования детей и внуков и дальнейшую посильную материальную помощь им (в случае необходимости). Самое главное, мы не хотим на старости лет оказаться без средств к существованию и превратиться в обузу для семьи. Вот что больше всего пугает людей, когда речь идет о деньгах.
Главное, в чем различается отношение людей к деньгам, — это сумма,
в которой нуждается каждый, чтобы своевременно рассчитываться по своим долговым обязательствам. Иными словами, все мы отличаемся друг от друга по своему образу жизни; разные карьерные пути и возможности приводят нас к разным жизненным стандартам: что кажется вполне комфортным одному человеку, может не подходить другому. Согласование текущих активов и будущих потоков дохода с разными долговыми обязательствами — непростая задача. В этом случае нам как никогда требуются разумные ожидания, финансовое планирование и адекватная инвестиционная политика.
ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПОЛИТИКА
Инвестиционная политика — это документальное оформление того, как вы на практике собираетесь формировать свой инвестиционный портфель и управлять им. Как правило, это довольно простой и лаконичный документ, который должен быть предельно понятен вам самому, поскольку именно вам предстоит придерживаться выбранной вами инвестиционной политики. Некоторые люди самостоятельно формулируют для себя инвестиционную политику, другие поручают это профессионалам.
Консультант может составить подробный финансовый план в попытках сформулировать такую инвестиционную политику, которая в наибольшей степени отвечала бы вашим потребностям.
У каждого из нас особые финансовые потребности, свой опыт инвестирования и свои представления о риске. Эти различия превращают формирование портфелей в многостороннюю и весьма непростую задачу.
В связи с этим информация, содержащаяся в данной книге, не может охватить все сценарии, а примеры распределения активов, приведенные в
20
ней, следует рассматривать именно как примеры, а не рекомендации.
Здесь не может быть какого-то универсального решения «на все случаи жизни», особенно когда речь идет об инвесторах предпенсионного возраста. Вам предстоит усвоить важные понятия, определяющие успешное распределение активов, а затем разработать такой портфельный комплекс, который удовлетворял бы вашим конкретным потребностям и жизненным обстоятельствам.
Как именно вы будете на протяжении всей жизни распределять свои инвестиции между акциями, облигациями, недвижимостью и прочими классами активов, обусловит практически весь риск и доходность вашего портфеля при условии, что вы способны строго придерживаться своего
плана. Это делает решение, касающееся распределения активов, одним из самых важных решений в вашей жизни, а потому это решение стоит того,
чтобы потратить на его уяснение изрядное количество времени. В своей основе распределение активов — достаточно простая идея: от вас требуется диверсифицировать портфель по нескольким непохожим друг на друга активам, чтобы снизить риск больших убытков. Контроль риска посредством следования разумному плану распределения активов и адекватного управления портфелем позволяет вам в непростые периоды рыночного цикла сосредоточиться на общей картине. Именно эта дисциплина является ключом к успеху ваших инвестиций в долгосрочной перспективе.
РАЗЛИЧНЫЕ СТРАТЕГИИ РАСПРЕДЕЛЕНИЯ АКТИВОВ
Существует три различных типа стратегий распределения активов. Одна из них, долгосрочная стратегия, является предметом настоящей книги.
Выполнение краткосрочных прогнозов ситуации на рынках не является обязательным условием успешности данной стратегии. Обязательным условием успешности двух других стратегий является следование краткосрочным рыночным прогнозам. Обсуждением этих двух стратегий я предоставляю заниматься «говорящим головам» на телевидении.
Итак…
1. Стратегическое распределение активов (прогнозов не требуется).
2. Тактическое и динамическое распределение активов (требует точных рыночных прогнозов).
3. Выбор оптимального времени для операций на рынке, маркет-
тайминг (требует точных прогнозов рынка).
21

Настоящая книга целиком посвящена долгосрочному стратегическому распределению активов. Эта стратегия общеизвестна под названием «buy and hold» (покупай и держи), однако мне кажется, что для нее больше подходит — «buy, hold, and rebalance» (покупай, держи и ребалансируй).
Стратегическое распределение активов сосредоточивается на выборе подходящих классов активов и инструментах, которые удерживаются в портфеле в течение длительного периода времени. Распределение активов не должно зависеть от циклических взлетов и падений экономики или от того, что какой-нибудь циник публично выражает сомнения по поводу этой стратегии, а затем лично нагревает руки на инвесторах, которые верят его пустой болтовне. После того как такое распределение выбрано, оно нуждается в периодическом пересмотре и, возможно, корректировке,
особенно когда происходят важные перемены в личной жизни инвестора.
Тактическое распределение активов не является предметом данной книги, и это единственный случай, когда я о нем упоминаю. Тактическое распределение активов предполагает активное изменение состава инвестиционных инструментов на основе краткосрочных прогнозов рынка относительно доходности тех или иных активов. Эти прогнозы могут быть функцией фундаментальных переменных (например, прогнозов доходов или процентных ставок), экономических переменных (например,
перспектив экономического роста в разных странах) или технических переменных (например, последних ценовых тенденций и тенденций,
выражаемых графиками тех или иных экономических показателей).
Маркет-тайминг — предельный вариант тактического распределения активов. Это решения образца «все покупаем» или «все сбрасываем»,
касающиеся тех или иных классов активов. Например, инвестор,
придерживающийся данной стратегии распределения активов, может начать год с инвестирования 100% своего капитала в акции, затем в какой- либо момент того же года перейти к распределению «50% акций, 50%
облигаций», а к концу года все свои инвестиции обратить в наличность.
Выбор оптимального времени для операций — это стратегия для тех, кто верит, что в состоянии все время правильно прогнозировать основные изменения на рынке и, следовательно, «перехитрить» рынок путем своевременных действий с активами.
Тактическое распределение активов и маркет-тайминг кажутся, на первый взгляд, замечательными идеями и действительно являются хорошей приманкой для неопытных инвесторов. Однако практически
22
любое непредвзятое научное исследование показывает, что такие стратегии распределения активов ничуть не лучше, чем подбрасывание монеты. Всегда найдутся люди, которые расскажут, как ловко они следуют за колебаниями рынка, но вы должны ясно отдавать себе отчет, что постоянно зарабатывать на этом деньги не удается никому.
Единственно надежной стратегией распределения активов является стратегия, обсуждаемая в этой книге. Хорошо сбалансированный портфель, представленный многими классами активов и поддерживаемый в течение длительного времени, имеет самую высокую вероятность успеха.
Книга «Всё о распределении активов» фокусируется на правильном выборе классов активов, в наибольшей степени отвечающих вашим потребностям, выборе низкозатратных инструментов, которые представляют эти классы активов, практической реализации подходящей стратегии и поддержании ее. Факты и числа представлены в книге максимально понятным и доступным образом. Некоторые данные носят технический характер, поэтому я пытался проиллюстрировать соответствующие понятия конкретными величинами и объяснить их смысл так, чтобы понимание не вызывало затруднений у читателя. Дочитав книгу до конца и уяснив важные понятия, излагаемые в каждой главе, вы станете обладателем знаний и инструментов, которые сможете использовать для формирования портфеля с разумным распределением активов, способным приносить вам немалую пользу на протяжении многих лет.
КРАТКИЙ ОБЗОР ГЛАВ
Второе издание книги «Всё о распределении активов» состоит из трех частей, и все они в равной степени важны. Таким образом, лучше всего читать книгу «от корки до корки».
В части I разъясняется потребность в инвестиционной политике, а также базовая теория, лежащая в основе стратегии распределения активов.
В главе
1 объясняется, почему создание жизнеспособного инвестиционного плана так важно для успеха и как в этом плане работает распределение активов.
Глава
2 целиком посвящена риску инвестирования. Разные люди предлагали разные определения риска,
начиная с несения убытков и заканчивая волатильностью доходности портфеля. В главе 3 рассматриваются технические аспекты распределения активов, причем за основу взят портфель, включающий два класса активов,
там же разбираются базовые формулы и исторические рыночные взаимосвязи. В главе 4 я перехожу от портфеля, состоящего из двух классов
23
активов, к портфелю из нескольких классов активов. Добавление в портфель большего числа классов активов позволяет снизить риск и повысить долгосрочную доходность.
Часть II посвящена возможностям инвестирования. В главе 5
обсуждается методология, используемая для выделения стилей и типов классов активов. В главе 6 рассматривается рынок ценных бумаг США и его различные компоненты. В главе 7 изучаются международные рынки и приводятся примеры, как диверсификация путем инвестирования в зарубежные активы помогает американским инвесторам. Глава 8
посвящена американскому рынку ценных бумаг с фиксированной доходностью и его различным составляющим. В главе 9 разбираются примеры инвестирования в недвижимость, в том числе инвестирования в жилье. В главе 10 разъясняются альтернативные классы активов, в том числе товары, хедж-фонды, драгоценные металлы и предметы коллекционирования. Во всех главах содержится примерный перечень соответствующих взаимных фондов и биржевых фондов (ETF). К моменту,
когда вы закончите читать часть II, у вас сформируется исчерпывающий перечень потенциальных инструментов для инвестирования, который понадобится при составлении собственного инвестиционного портфеля.
Часть III посвящена управлению собственным инвестиционным портфелем. В главе 11 разбираются методы, используемые для прогнозирования разнообразных рыночных рисков и доходности, а также ряд авторских оценок. В главе 12 рассматривается понятие жизненного цикла инвестирования и приводится несколько примеров потенциальных портфелей. Глава 13 интересна тем, что посвящена так называемым
«поведенческим финансам». Правильное распределение активов — это распределение, отвечающее не только вашим потребностям, но и особенностям характера. Глава 14 впервые появилась во втором издании.
В ней разъясняется, когда и каким образом следует изменять ваше распределение активов. Глава 15 посвящена обсуждению комиссионных расходов, налогов, индексных фондов, а также достоинствам и недостаткам, связанным с использованием услуг профессиональных управляющих.
В приложениях содержится большой объем дополнительной информации, касающейся литературы по распределению активов, а также полезных сайтов, посвященных инвестициям.
24

ЧАСТЬ I
Основы распределения активов
25

  1   2   3   4   5   6   7   8   9   ...   23

перейти в каталог файлов
связь с админом